4月7日，民生证券发布一篇国防军工行业的研究报告，报告指出，海外启示录1-美国军费5问5答。

报告具体内容如下：

(资料图片仅供参考)

事件：本文以美国军费为主题，回顾了1948~2023年美军军费支出的情况，我们从：1）国防开支与经济/安全因素的关系；2）军费开支的结构演变；3）各军种投入变化；4）装备研发采购；5）海外战略变化等五个核心问题展开分析讨论。具体如下：

国防开支与经济发展、安全因素的关系？1）1948~2022年，美国国防开支伴随GDP增长而波动上行。长期来看，经济发展是美国军费成长的基本保障和强力后盾，此期间74年GDP复合增速为6.3%，军费复合增速为5.8%。2）历史上，美国的“军费波峰”都对应着当时的国际安全问题：朝鲜战争、越南战争、美苏军事竞备和多场中东战争牵引军费至阶段性高点。因此，长期来看经济对军费的影响较大；但在5~10年或一定长度的时间区间内，战争等问题对军费支出的影响同样非常重要。

军费支出在人力和装备（包含研发）之间是否有倾向性？1）根据《军费规模与结构的新制度经济学分析》，即使考虑到文职人员费用，全部人员支出占比在长期也呈下降趋势。2）与人员开支相反，采办费（装备采购费+研发费）占比呈现长期波动上行态势，其波动性主要由装备采购周期导致（约20年一次），1948~2023年，采办费占比自18.2%提升17.5ppt至35.7%。我们认为人力在现代战争中的重要性伴随科技进步而缓慢下行，现代战争越来越依赖先进装备的列装和前期的研发投入。

美国各军种支出是否有律可循？长期看，美国三大军种均衡发展，各军种支出规模波动上行，海军（含海军陆战队、）陆军、空军（含太空军）交替成为支出占比最高的军种。1948~2023年，各军种通用支出是唯一占比大幅增长的领域，其支出占比自不足2%提升至16.8%，其中有关网络战和情报战的投入明显加快，反映出美国各军种“大脑”部门和后勤保障队伍的重要性在不断提升，也可说明在现代的武力冲突或非武力对抗中，信息收集（情报）和信息传递（网络）的重要性。

美军装备采办费在哪些领域增速最快？航空装备（超40%）和航天装备（35%）采办位居前两位，2013~2016年航空装备采办占比最高提升至47.9%，近年增速放缓，2021年占比降至期内最低40.6%。航天装备是近年采办增速最快的方向，其包含导弹（含核）和太空装备两大板块，导弹和卫星系统采办费持续提升，推动航天装备采办占比自2013年25.4%提升10ppt至2021年35.4%。

美国在海外的军事战略是否发生变化？1）2001~2008年，因阿富汗和伊拉克战争爆发，美国海外国防支出自229亿美元快速提升至1869亿美元，复合增速达34.9%，在此期间3527亿美元的军费增量中，46.5%是由海外支出推动。

2）美国分别在2011年和2021年结束伊拉克战争和阿富汗战争，海外国防支出占比逐渐下降至10%附近。陆军支出是美国海外军费的主要变量，战略收缩后海外陆军支出占比自2010年高点（65%）降至40~50%。

海外投入或有收缩。

建议关注：在当前国际环境下，世界各主要国家2023年军费都呈现了不用程度的增长。通过对美国军费的研究分析，我们从历史的角度，探究国防支出变化的深层次原因。同时，美军对网络战和信息战的重视，以及在导弹和卫星系统采办费的加大投入，或有一定的启示意义。国防是国家安全的基石，在“百年未有之大变局”的背景下，我国军工行业具有长期景气，值得投资者持续关注。

风险提示：美军军费及采办费具有周期性；未来地域冲突具有不确定性。

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