4月19日，万联证券发布一篇商贸零售行业的研究报告，报告指出，3月社零同比增长10.60%，增速超预期。

报告具体内容如下：

【资料图】

行业核心观点：

2023年3月我国社会消费品零售总额37855亿元，同比增长10.60%。

在防疫政策优化、线下消费场景复苏背景下，本月增速远超预期。其中，商品零售和餐饮收入增速创近一年新高，分别同比+9.10%/+26.30%。①细分品类：必选品同比均正增长，多数可选消费品复苏强劲。3月粮油食品、中西药类增速持续放缓，日用品类增速进一步扩大，烟酒、纺织品、化妆品、金银珠宝类增长幅度增加，通讯器材、汽车类增速由负转正，家具、石油类增速回落，饮料、家电、办公用品、建筑类呈负增长。②网上：线上零售额同比增速回暖，1-3月全国网上零售额累计同比+8.60%。在实物商品网上零售额中，吃类/穿类/用类商品分别同比+7.30%/+8.60%/+6.90%。总体来看，3月可选消费复苏强劲，烟酒、纺织品、化妆品、金银珠宝行业景气度提升。由于线下消费场景恢复以及经济复苏，消费回暖成效显著，伴随稳增长促消费政策出台、居民收入信心提振、流动性持续宽松，国内消费或将继续呈现回升态势，尤其是可选品类的复苏弹性更大。建议关注：1）受益于线下消费场景恢复，以及五一假期旅游出行的板块，包括酒店、餐饮、旅游、免税等；2）受益于餐饮宴席、送礼场景恢复的板块，包括白酒、金银珠宝等；3）受益于可选消费复苏的板块，包括化妆品等。

投资要点：

总体：3月社零同比+10.60%，增速超预期。2023年3月，社会消费品零售总额为37855亿元，同比+10.60%，较1-2月增速增加7.10pcts。

①按消费类型分类，商品零售和餐饮收入增速创近一年新高。3月商品零售同比+9.10%，较1-2月增速增加6.20pcts；餐饮收入同比+26.30%，较1-2月增速增加17.10pcts。②按地区分类，乡村和城镇增速持续扩大。3月城镇消费品零售额同比+10.70%，乡村消费品零售额同比+10.00%。

细分：必选品类中，粮油食品、中西药类增速持续放缓，日用品类增速进一步扩大。可选品类中，烟酒、纺织品、化妆品、金银珠宝类涨幅增加，通讯器材、汽车类增速由负转正，家具、石油类增速回落，饮料、家电、办公用品、建筑类呈负增长。3月份，限额以上单位16类商品中，12类商品零售额同比正增长，其中9类商品零售额同比增速较1-2月有所提升。①必选：限额以上单位粮油食品、中西药类增速持续放缓，日用品类增速进一步扩大，分别同比+4.40%/+11.70%/+7.70%。②可选：

限额以上单位烟酒、纺织品、化妆品、金银珠宝类涨幅增加，分别同比+9.00%/+17.70%/+9.60%/+37.40%，通讯器材、汽车类增速由负转正，分别同比+1.80%/+11.50%，家具、石油类增速回落，分别同比+3.50%/+9.20%，饮料、家电、办公用品、建筑类呈负增长，分别同比-5.1%/-1.4%/-1.9%/-4.7%。

网上：

线上零售额同比增速回暖。

2023年1-3月，全国网上零售额32863亿元，同比+8.60%，较2022年同期增速增加2.00pcts。其中，实物商品网上零售额27835亿元，增长7.30%，占社会消费品零售总额的比重为24.2%。在实物商品网上零售额中，吃类/穿类/用类商品分别同比+7.30%/+8.60%/+6.90%。

风险因素：疫情反复感染风险、消费恢复不及预期风险、政策风险

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